对话宽远梁力:银行、消费、地产、互联网行业的理解

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声明:本文来自于微信公众号 点拾投资(ID:deepinsightapp),作者:朱昂,授权站长之家转载发布。

亲戚大伙此前有幸对宽远资产的梁力做过一次角度访谈,宽远梁力是新生代价值投资代表,最近亲戚大伙又和梁力就或多或少价值投资的具体问題进行了深入探讨,亲戚大伙将此次访谈的思考拆在两篇文章发出。此篇为访谈的下半部分,梁力用简单而又深刻的思想,阐述了他对或多或少行业的观点:

1. 为那此银行业长期来看是有一个多 抢凳子的游戏?

2.咋样从用户生命周期去理解消费品的价值?散散装散酱香散装散装散白酒赚的 1 块钱和冷冻水饺的 1 块钱一样值钱吗?

3. 房地产行业是暴利行业吗?为那此房地产的优秀管理层比估值更重要?

4. 互联网企业“厚厚的雪”,咋样理解?

朱昂:讲或多或少具体行业的理解?我知道宽远资产比较关注消费行业、银行、地产、互联网等等。首先亲戚大伙先谈谈银行?

梁力:银行得话,长期来看是有一个多 抢凳子的游戏。银行经营的是货币,长期来看货币总量和经济体量是角度相关的,这是有一个多 蛋糕永恒增长的市场,这是个很大的优点。

但银行是有一个多 极高杠杆的行业,高杠杆原困着着脆弱。经济进入景气周期的很久 ,所有玩家都都能够增长。那此经营更差,风控糟糕的银行甚至增长更快,更高的风险偏好原困着着更高的回报率和扩张速率单位。但一旦经济进入衰退,流动性消失,就会老出大面积的银行倒闭。就像音乐停止的很久 ,来不及坐在凳子上的玩家,就会被淘汰。大伙会破产可能性被廉价兼并。音乐再次响起的很久 ,必须剩下的玩家能够继续跳下去。

美国银行发展史基本可是真难,每一轮经济危机是是不是几瓶的银行被淘汰和被兼并。其中或多或少幸存者,比如富国银行,就从有一个多 区域银行成为全美最大的银行之一。

可能性亲戚大伙以这些角度去看待银行得话,亲戚大伙所关注的第或多或少可是老出极端的情况汇报是是不是能存活下去。从必须求亲戚大伙去寻找那此相比于同行,有着更优秀的风险控制能力、更低的风险偏好,以及更低杠杆的银行。亲戚大伙要首先找到那此最后的幸存者。但从前还不够,亲戚大伙必须关注盈利能力,亲戚大伙必须找到那此低风险高盈利的银行。

相反,亲戚大伙不太关注银行的盈利增长率为什么在样。银行是有一个多 用钱来赚钱的行业,每赚一块钱必须等比例的资本投入。可能性增长率超过资产回报率的银行,在资本金约束下,人太好原困着着必须持续的融资,对股东来说这些低质量的增长意义不大。

银行在资产端要做到别人难以克隆技术的优势是很困难的,除非提高风险偏好来实现更好的回报率。真正可持续的优势可能性有有一个多 ,第一是廉价的存款和负债端成本,这是真难克隆技术的,第二是规模效应。近几年或多或少大型银行在规模和业务量持续增长的情况汇报下,老出了员工数量下降的情况汇报。IT系统和自动化设备的投入极大的提升人均速率单位,使得那此银行的成本收入比持续的下降。

亲戚大伙看ROA得话,亲戚大伙能观察到少数优秀的银行远远高于或多或少竞争对手,为什么在么在让并是是不是靠风险偏好来实现的。这是亲戚大伙所喜欢的银行。

朱昂:消费品为什么在看呢?看你有提到有一个多 消费品的LTV(生命周期)模型,为什么在理解呢?

梁力:市场看消费品,或多或少或多或少还是按照PEG的逻辑去看的,更高的增长给更高的市盈率。这身后的假设是比如散散装散酱香散装散装散白酒赚的一块钱和比如速冻水饺的一块钱等价的。这有合理的成分,为什么在么在让可能性亲戚大伙换有一个多 角度看,会看了不一样的图景。

亲戚大伙借用有一个多 LTV(Life-timeValue模型)概念。在SaaS可能性云计算那此领域,客户对平台的粘性比较强,每年是是不是给平台带来利润。为什么在么在让获取客户的成本是很高的,或多或少或多或少在前期快速增长期,客户获取的成本会抵消掉或多或少客户贡献的利润,报表利润会低于实际盈利水平,或多或少或多或少估值上更多是基于用户全生命价值(LTV)的倍数。单客户的生命周期价值=单个客户给平台贡献的价值-扣除客户的获取成本(CAC)。

亲戚大伙把这些模型引入到消费品。消费品有非常这些的地方,通过广告可能性或多或少营销手段获取客户,客户留存并重复消费,但最终可能性会流失。从这些角度看,亲戚大伙都能够看了消费品之间是有很大的差异。

首先,差异来自客户的留存率。大部分消费品的客户重复购买率可能性留存率是很低的。客户会不断流失,或多或少或多或少必须不断投入营销费用去获取新的客户,以维持足够的消费群。这原困着着每年都站在同样的起跑线上竞争新的用户,优势真难建立起,未来需求充满不选择。

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